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「广州股票配资公司排名」心理状态也越来越糟

不断在底端买入的投资人心理状态也越来越糟,对公司估值的观点发生本质大逆转,变为了“好公司怎么会公司估值低,盈利肯定不太好”“控股股东在***”,等等。
我们常会用下面的原因给自己的买高公司估值的个股辩解:以目前的年增长率,即使三年股票价格没涨,pE跌至20倍,更有价值了。还好,现在这个情况真的出现了,你确定自己还能拿受得了?
 
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杀逻辑性的低pE
低pE持续好长时间,还有一种更要人命的情况,就是逻辑性被毁坏,但一两年内又无法影响销售业绩的。
起源于上年第三季度的医药板块狂跌,最碰伤的药业大白马莫过华东医药了。当期一起下挫的难兄难弟恒瑞、泰格、长春高新已经创下创新高了,连爆雷的智飞生物行情都比它好。
更气死人的是,华东医药的销售业绩不论是18年年度报告,19年第一季度都高于预估,我估算这种销售业绩、这种pE水平,一定有一堆抄底的价值投资人被埋了。
这个时候,pE还有什么用?
前边讲过,要对未来做“线形合理推断”,前提条件是过去的运营逻辑性没有变化。而华东医药过去的运营逻辑性更是遭受了毁坏——至少是被提出质疑了。
华东医药绝大多数收入来自高毛利率高营销费用的仿制药,上年的“4+7集采”,非常低的中定价引起“仿制药”逻辑性的完全奔溃,医疗保险成为****的唯一买家,出自于医疗保险控费的需要,必定要往成本上大压价。
这么一来,整个仿制药过去增长的逻辑性就不存在了,未来的现金流量咋算,谁也不知道,合理公司估值就突然之间变为了“不知道”,过去的销售业绩没有实际意义,就算跌至10倍pE,也难说是否见底——一般认为,一家盈利相当于现金流量且不再增长的公司,合理pE为8-10倍。
不过,这是对于行业来讲,股票则不一定。
为什么60倍的恒瑞跌下去又起来呢?虽然恒瑞也是绝大多数收入来自仿制药,但恒瑞目前公司估值的大头,反倒是收入太低的自主创新药这一部分(大家可以找一份深度调查报告看一下研究室是如何帮恒瑞公司估值的)。
所以,恒瑞的逻辑性没有被毁坏,公司估值只要降仿制药这一部分可以了,而它去年年底因为仿制药“杀逻辑性”一起下挫,就变为了标准的“错杀”。
逻辑性被毁坏后,能否找到新的逻辑性,是股票价格启稳的关键,同样是仿制药,京新药业走得更强,已经贴近上年高些了,为什么?因为京新药业通过集采中标底,都是拥有原料药生产优势的种类,且目前市场份额都不高。我妈妈降血压的药氨氯地平片,以前都在药房买,30多每盒,现在改在医院门诊,用京新生产的,4块每盒。
这就有了一个新逻辑性——低毛利率高资产利润率,虽然这个逻辑性真的很象化工厂股,虽然能否走通还不知道,但好赖有了一个,研究员也可以得出一些可靠的公司估值根据。
而华东医药目前手上的大品类,早中晚要被砍上两刀,区别只是砍在膝关节上,还是脚裸上。而它能否摆脱股票价格“沼泽地”,只能看自主创新药的进度,而不是看销售业绩,更不能看pE。
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锚定效应
社会心理学上带一个“锚定效应”,投资人容易被之前印象刻骨铭心的股票价格“带节奏”。
 
例如,一家公司你研究过感觉不错,但又感觉30倍pE很贵,再等等,几等就等到了40倍,波动一月,你就会感觉之前30倍还是合理的,如果后势又跌返回30倍,你可能就屁颠屁颠地买入了。
锚定效应,体现在股票价格上,是股票庄家拉升交货,收***;体现在pE上,就是价值投资人最容易犯过的错。在历史上以前销售业绩疯涨过的个股,一但pE从高些下降30%左右,一些股票基本面投资人就容易动心。
但如果你可以理解公司估值是未来的自由现金流的贴现,你就不会被眼下的低pE所蒙蔽了。
当然,投资机会总是在矛盾中产生,在完整性观点中结束。
像光环新网,华东医药这类别有长期无法证伪的缺陷,但又不会影响一两年内的销售业绩的企业,反倒是很多机构投资者喜欢的类型,它们经常会在某一个时间点狂跌,洗去首批趋势交易投资人,随后又在欧赔很好的底位彷徨好长时间,洗去没有细心,只是贪小便宜的伪价值投资人,并得出足够长的成本低拿货时间。
 
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